麻将游戏规则

主動基金的選擇:看基金經理靠譜嗎?

時間:2019年12月18日 14:59:40 中財網
  本篇分析主動基金選擇的其中一個關鍵因素——基金經理,分析其歷史業績和其未來業績的關系。

  對于主動基金而言,基金經理具有很大的操作空間。如果說投資指數基金是基于投資者對某個國家未來經濟、某些行業或某個策略的信心,那么,投資主動基金最主要的就是出于對基金經理的信賴,相信某個基金經理能夠合理地運作基金,獲取超越市場的業績。

  雖說選擇基金經理是投資主動基金的關鍵,但是,大多數基民對基金經理并不熟悉,不了解基金經理的投資理念、持倉風格偏好(大中小盤、價值or成長風格)、能力圈。絕大部分基民都是通過直接看基金經理的歷史業績,來判斷該基金經理的能力如何。

  那么過去業績好的基金經理未來業績會好嗎?該如何看待基金經理的歷史業績呢?本文將通過對歷史數據的統計分析,來弄清這個問題。

  首先要選擇代表基金經理業績的指標,為避免受到大盤波動的影響,更客觀地評價基金經理的業績,我們使用基金經理業績排名,即:某個時間段內,基金經理管理的同一類型所有混合型基金的平均收益的排名。

  每個基金經理可能管理不同數目的混合型基金,計算出每個基金經理管理的所有混合型基金的某時期平均收益率,然后對該收益率進行排名。

  投資股票的主動型基金主要是混合型基金,我們整理了自2001年以來,A股所有混合型基金的共2746名基金經理的業績回報,在每個月末進行歷史業績排名,包括1年、2年、3年平均回報率的排名。

  由于各時期的基金數目不盡相同,為了便于比較,把排名轉換為0-1之間的小數,數值小表示排名靠前,表示業績越好,比如,100個基金經理里排名第10,那么該基金經理的排名就是0.1,如果30個基金經理中排名第10,那么該基金經理排名即為0.33。

  一、相關分析,考察基金經理過去業績和未來業績間的相關性:
  我們統計了歷史上每個月月末,基金經理的1年、2年、3年收益排名和未來1年收益排名之間的相關性,得到結果如下:
  出乎意料的是,過去1年、2年、3年,基金經理平均業績排名和未來1年排名的相關性都很弱,這意味著,基金經理過去的業績和未來1年業績的關系微乎其微。

  二、回歸分析,考察基金經理過去業績對未來業績的預測能力:
  那么,基金經理過去的排名情況能多大程度上預測其未來排名情況呢?為此,我們用過去1年、2年和3年的業績排名對未來1年的排名做了線性回歸,通過考察回歸的擬合系數,我們得到如下結論:




  基金經理過去1年、2年、3年的同類基金排名只能解釋0.1%的基金未來1年的排名,可見基金經理過去業績排名對未來1年排名的預測能力非常微弱,并非決定未來基金排名好壞的主要因素。

  三、分組分析,考察不同歷史業績排名的基金經理分組的未來平均表現。

  為了更直觀地看基金經理的歷史不同排名對未來排名的影響,我們根據過去1年、2年、3年的基金經理排名從小到大對基金經理分5組,每組基金經理個數相同,看各組基金經理未來1年的平均排名:
  1、根據過去1年業績排名把基金經理名分5組,縱軸表示該組未來1年業績平均排名:


  橫軸最左邊0表示過去排名最靠前的一組基金經理,橫軸最右邊4表示排名最靠后的一組基金經理,縱軸表示各組基金經理未來一年業績排名均值,越小表示未來1年該組平均排名越靠前,越大表示越靠后。

  上圖最右邊第5組的藍柱最高,表明過去1年排名最靠后的那一組基金經理,未來1年平均排名也相對靠后一些,而其他4組在平均排名0.5附近,區別不明顯。

  2、根據過去2年業績排名分組,縱軸表示未來1年業績排名,結果和前類似,排名較差的那組未來1年平均排名稍差,其他組沒有區別:




  3、根據過去3年業績排名分組,縱軸表示未來1年業績排名,各組間的區別不明顯。



  從分組統計的結果看,除了較差的那組基金經理未來平均排名較靠后,其他組基金經理的表現似乎并沒什么明顯的持續性。

  從本文的數據分析,可以得到如下統計意義上的結論:
  1、過去排名最差一組的基金經理未來排名傾向于較差,而過去排名靠前的基金經理未來排名未必繼續靠前,還是之前文章給過的結論:好的未必好,差的依然差。這提醒我們應該回避歷史表現差的主動基金經理,同時也不必對以往業績好的基金經理報太高期望。

  2、過去基金經理的表現和未來表現的相關性弱,基金經理歷史排名不應該成為基金選擇的最主要依據。

  以上是統計上的結論,市場上確實存在少數持續表現很好的基金經理,這種現象可以從兩個方面進行解釋。

  一方面,偶然性看,數千基金經理里出現少數幾個持續表現良好的,就好比1000人拋硬幣,總會有幾個人連續多次正面向上的;另一方面,從必然性看,基金經理和其背后基金公司研究團隊的投研實力,也必然會增加其投資結果“正面向上”的概率。

  綜上,我們在挑選基金經理時,應該注意以下幾點:
  1、人品可靠。基金本質是一種信用托付關系,從利益而言,基金持有人和管理人利益的一致性并不強,如果基金經理道德品質有問題,容易出現老鼠倉、利益輸送等背地里損壞持有人利益的事。

  2、長期各個歷史時期表現穩定,業績中等偏上。短期業績最好的往往是屬于那些風格最激進的基金經理,而激進的風格往往也隱藏了較大的風險,一旦市場風格變化就可能給投資者造成較大損失。

  優秀的基金經理應該是不因追逐短期利益而偏離自己的投資理念,長期以來,在歷史各個時期表現都中等偏上的基金經理。

  3、關注基金經理背后的投研團隊力量。基金經理離不開研究團隊的支持,選擇實力較強的基金公司,這些基金公司往往會給予其重點產品和明星基金經理背后更強大的研究力量支撐。

  4、關注基金經理的投資風格,選擇適合自己的風險偏好的基金經理。

  如果投資者不具備一定的能力,無法分辨必然還是偶然,不妨考慮一些更現實的因素,如基金費用、基金換手率等,或者干脆考慮更透明的被動型指數基金。

  5、俗話說,“買基金、數星星”,在投資主動雞的過程中,也可以適當參考晨星等基金評級機構對于基金的評價,一般來說,基金評價是結合基金的長期業績、穩定性、回撤的控制等綜合打分的。

  最后,我個人比較排斥那種風格經常發生漂移的基金,例如一個醫藥類主動基金,成分股里有茅臺、五糧液等與醫藥無關的個股。(不在此山中)
  中財網
各版頭條
pop up description layer
麻将游戏规则 英国彩票官网 安徽11选5前3 天津时时彩 山西快乐10分走势图 内蒙古十一选五中奖号码 排列5开奖结果近30期 腾讯官方欢乐斗牛下载 六合彩玄机 极速十一选五走势图前三 象棋在线游戏