麻将游戏规则

國君策略李少君:春季躁動的時間和空間都有望超出預期

時間:2019年12月18日 10:35:06 中財網
  導讀
  重申年初三大勝負手判斷,第二勝負手(盈利收益——白酒醫藥電子)演繹之后,當前第三勝負手完美兌現中,繼續把握新“β”品種——銀行/券商/地產/汽車/傳媒。

  摘要
  重申年初的三大勝負手判斷:盈利修復對應第二勝負手證真中,第三勝負手在年底開啟。我們曾在4月9日發布報告《經濟超預期,把握市場三個勝負手》,強調市場行情上半場重點在資金,下半場在盈利。伴隨盈利修復的逐步認知,今年市場有三個勝負手:1)勝負手之一:保證前期投資收益兌現落袋。2)勝負手之二:盈利修復帶來的早-中-晚投資機會傳導。此階段投資機會伴隨盈利修復預期證真而落地。3)勝負手之三:風格轉向金融地產板塊。伴隨盈利修復預期的擴散,市場投資機會也逐漸從盈利確定性的消費,向電子、通信演繹,這意味著盈利修復帶來的投資機會傳導正在走向階段性尾聲,我們需要愈發關注第三勝負手的開啟。我們在近2個月周報中反復強調,春季躁動有望在年前到來,屆時我們需要尋找差異化的進攻方向(新β:銀行、券商、地產、汽車、傳媒)來布局躁動。

  滯脹預期向寬松預期演變,性價比驅動A股震蕩上漲。自上而下看,11月通脹數據落地之后,久久困擾投資者的滯脹預期被充分反應。相反的,近期并未超額續作的MLF,以及1月份接近2.8萬億的資金缺口(包括1.5萬億春節現金需求、1萬億專項債下發需求),市場開始出現降準預期。暫不論通脹是否被扭轉或降準是否可能,當市場預期由純粹的滯脹擔憂向寬松預期演變之時,就是預期改善的過程。自下而上看,前期抱團的龍頭白馬走向震蕩,部分資金從中走出改善市場的籌碼資金結構。并且,當前較好的匯率和盈利預期為北上資金提供了持續凈流入的優質環境,這部分長線資金為躁動提供了邊際的流動性支持。

  第三勝負手完美兌現中,繼續把握金融地產等新的“β”品種。降準預期之下,北上資金持續流入過程之中,市場有望延續震蕩向上格局,建議繼續把握新β行業的機會:銀行、券商、地產,以及困境反轉潛力大的傳媒、汽車。從“盈利-估值性價比”角度,當前“高盈利”主線已經被較為充分地賦予了高估值,而“低估值”主線尚未被充分挖掘,銀行、地產便是代表。伴隨市場風險偏好的階段性修復,流動性的邊際寬松,券商板塊有較大彈性;傳媒受益于政策邊際改善及需求復蘇;汽車受益于消費促進政策預期及行業景氣復蘇。

  往后看,盈利驅動、政策溫和、風險溢價回落,多維度推動春季躁動行情。展望春季躁動,延續的時間和空間都有望超出預期,本質上體現了多維度的共振:1)盈利修復。根據CORE模型,我們認為19Q4盈利有望超預期,20Q1盈利將持續上行,溫和修復的盈利為市場提供了躁動環境。2)政策溫和。專項債下發在即、貨幣寬松預期漸起,中央經濟工作會議定調之后,政策環境溫和。3)當前市場ERP距離近10年中樞仍有8%空間,風險溢價在中美預期落地之后有望進一步回落。在此背景之下,除了新β的布局方向之外,布局低估值的α品種,細分子行業中包括面板、自主可控、酒店、水泥等。
□ .李.少.君  .國.泰.君.安
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